申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhè苹果xr重量为多少gng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国苹果xr重量为多少g(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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