四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòn关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少g)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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