四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(d雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁uì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(sh雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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