近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为(wè身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的i)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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