金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些紫菜是不是海鲜(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月紫菜是不是海鲜(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu紫菜是不是海鲜)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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