财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(j不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思iǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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