昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

enjenjoy可数吗，joy可不可数oy可数吗，joy可不可数　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司enjoy可数吗，joy可不可数的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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