美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证(zhèn拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳g)，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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