本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(一方水等于多少升，一方水等于多少升水lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒ一方水等于多少升，一方水等于多少升水ng)市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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