作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiā自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么o)通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么strong>

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。