上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)name是什么意思 name是姓还是名变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)name是什么意思 name是姓还是名及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xname是什么意思 name是姓还是名iǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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