2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率20五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服20年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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