来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申“委员会评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响(xi殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ǎng)还需要(yào)时间来体现；预计美国经济温(wēn)和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于(yú)银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍在于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代以来最快(kuài)的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过表述(shù)修改为“1季(jì)度(dù)经济(jì)活(huó)动以适度(dù)的(de)速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的(de)，以实(shí)现一种货币政策立场”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明(míng)确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否(fǒu)达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的(de)作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果(guǒ)“高(gāo)度不殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年(nián)1月宣(xuān)布采(cǎi)取(qǔ)特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公室5月1日(rì)发(fā)布(bù)的最(zuì)新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国(guó)银行风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产(chǎn)或(huò)依(yī)然会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储(chǔ)6-7月维(wéi)持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地