来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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