5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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