上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fē夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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