私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(b硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ù)得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(z硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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