财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生马云的钱属于个人吗普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“马云的钱属于个人吗一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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