美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g>美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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