5月10日，有消息称部分银行(xíng)相(xiāng)关部(bù)门收到《关于调整协定存款及通知存款自律上限的通知》，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限的下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构下调(diào)50BP，调整自2023年5月15日起执行(xíng)。本次拟下调中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，而通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)。

　　就本次协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限拟下调的背(bèi)景、影响，后续(xù)货币(bì)政策(cè)走(zǒu)向等，记者采(cǎi)访了(le)招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛、长城基金总(zǒng)经理助理兼现金管理部总经理邹德(dé)立、鹏扬基(jī)金(jīn)固(gù)定收益(yì)副总监兼(jiān)鹏扬利泽基金(jīn)经理陈(chén)钟(zhōng)闻、平安基(jī)金、光大保德信基金、德邦(bāng)基金(jīn)等(děng)公募(mù)基金(jīn)公司及投(tóu)研人士。

　　在业(yè)内看来，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；同(tóng)时本次(cì)降息(xī)有助于(yú)促进投资、消费(fèi)，也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。预计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调。

　　延续银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降的(de)趋势(shì)

　　中国基(jī)金报记者：四大国有银(yín)行为(wèi)何下调(diào)协定存款及通知存款自(zì)律上限？

　　李湛：我们认为，当(dāng)前调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，自律机制(zhì)成员银(yín)行参(cān)考以10年期国债收(shōu)益率为(wèi)代(dài)表的债券市场(chǎng)利率和以1年期LPR为代表(biǎo)的贷款市场利率，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)去年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。今年4月市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。而此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)，均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(五的大写是什么yíng)考虑的自发行为。

　　邹德立：银行(xíng)近年息差(chà)不断下行(xíng)。在资产端定(dìng)价压力较大且存款持续高(gāo)增(zēng)的(de)情(qíng)况下，压降存款成本成(chéng)为(wèi)改善息差的重要(yào)手段。此外，2023年以(yǐ)来银行(xíng)贷款(kuǎn)向(xiàng)企(qǐ)业固定资产投资传导较(jiào)弱，下调协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限有(yǒu)利于对公客(kè)户留存的活期资金投向实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近年(nián)来市场利(lì)率(lǜ)整体下(xià)行，实体(tǐ)经济(jì)综合融资成本不断下(xià)降，银行资产端收益下降较为(wèi)明显(xiǎn)；第二，银行整体净息差持续(xù)走低，银行利润(rùn)空(kōng)间压缩明显；第三，企业和居民风险偏好大幅下降导(dǎo)致存款(kuǎn)增长比较明显，存(cún)款市场供需关(guān)系发生了变(biàn)化(huà)，降低了银行高吸揽储的必(bì)要性；第四(sì)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款介(jiè)于(yú)活期与定期存款(kuǎn)之间(jiān)，自2022年存款自律机制对(duì)于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)与定期存款利(lì)率进行(xíng)了几轮调整，本次将协(xié)定存款与(yǔ)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调也是(shì)要将存款(kuǎn)产品线的调整进(jìn)行统一(yī)，全(quán)面缓解银行负债(zhài)压力(lì)。

　　综(zōng)合(hé)各项因素(sù)，银行从自身经营(yíng)情况考虑(lǜ)，顺应(yīng)市场趋势，通过(guò)自律机制协调调降负债成本，有(yǒu)利于提升(shēng)银行(xíng)放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实(shí)央行宽信用的政策贯彻落实。

　　平安(ān)基金：中国的存款利率管控为(wèi)上限管控，贷款利率则为(wèi)下限管控，近(jìn)年来贷款利率(lǜ)下限管(guǎn)控(kòng)彻底取消(xiāo)。存款利(lì)率定价方式(shì)的改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律(lǜ)机制建立以(yǐ)来，4月和(hé)9月经历了(le)两轮大规(guī)模存款(kuǎn)利率(lǜ)下降，主要是大行和(hé)股份(fèn)行参与(yǔ)，今年(nián)以来的调整更多是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，中小银行补充下调。

　　另(lìng)外，考评制(zhì)度由(yóu)原来的激励为主引入惩罚措(cuò)施(shī)，加速(sù)了中小银行存款利率(lǜ)补降的进度。就今年的经济背景而言，疫(yì)后脉冲式复苏后经济边际走(zǒu)弱，经济修复存(cún)在波折。目前(qián)居民超额(é)储蓄(xù)高增，实体融(róng)资需求有限，银行存款增加，降低存款利(lì)率可以(yǐ)引(yǐn)导减少信贷套利，助力经济(jì)增长。从银行的角度，净息(xī)差不(bù)断压缩(suō)，银行经营压力增(zēng)大，调整存(cún)款成本成为改善息差的重要(yào)手段。

　　光大(dà)保德信基金：下调协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限，主要影响对(duì)公客户在(zài)商业银行的活期(qī)类(lèi)存款收益，延续近期银行存款(kuǎn)利率调(diào)降的趋势(shì)。

　　一方面，有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力；另一方面，有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　德邦基金(jīn)：存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率上限，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，上(shàng)市银行整体净息差由(yóu)22年Q4的(de)1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款利率下调可(kě)以有(yǒu)效(xiào)降低银行负债(zhài)成本，增厚息差，缓(huǎn)解银(yín)行经营压力。

　　存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋

　　中国基金报：今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起，这(zhè)是未(wèi)来大趋势(shì)吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社融(róng)数据，居民贷(dài)款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也(yě)在边际转弱，但企业(yè)中长期贷款同(tóng)比(bǐ)多增幅度较大。在(zài)这种背景下，MLF利率是(shì)否下(xià)调，还要进一步(bù)观(guān)察(chá)5-6月信贷情况。对于存款(kuǎn)利率，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力持续主动下调存款利率。长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。因此银行降息潮可能仍聚焦于存款(kuǎn)利率(lǜ)下调。

　　此外，广义(yì)上的降(jiàng)息潮(cháo)不仅仅(jǐn)集中(zhōng)在银行领(lǐng)域。以地方债为例，2022年后广东(dōng)、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江等(děng)发(fā)达地区地(dì)方债发(fā)行利差降(jiàng)至(zhì)10Bp，未来仍(réng)可能下(xià)降至5Bp。同理，对(duì)于资(zī)质较好的发债(zhài)主体，其信(xìn)用债收益(yì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍是由实体经(jīng)济资金(jīn)供(gōng)需(xū)决定的，而央行的政策利率、基(jī)准利率在一方面(miàn)要合(hé)适顺应市场环境，一(yī)方面也代表着政策(cè)意愿强调信号意(yì)义的作用(yòng)。今年是(shì)真正疫后(hòu)复(fù)苏(sū)的第(dì)一(yī)年，我们仍面(miàn)临(lín)内生动(dòng)力不强(qiáng)需求不足(zú)的情况，央行已经通过降准以(yǐ)及结(jié)构性(xìng)货币政(zhèng)策等多项举措给予(yǔ)了实(shí)体经济所需的一定(dìng)的(de)资(zī)金投放支持(chí)，有效降(jiàng)低了实体综(zōng)合融资成本(běn)，后续需要财政政策产业政策等(děng)配套政策继(jì)续激活内生动力(lì)扭转预期。

　　当前央行需要观察(chá)跟(gēn)踪经济运行情况，短期调整政策(cè)利率的概(gài)率不大，但(dàn)仍(réng)会(huì)维(wéi)持资(zī)金(jīn)合理充(chōng)裕的环境，故从银行资产端的角度来讲，贷款利(lì)率或仍(réng)维持(chí)低(dī)位，后(hòu)续是否进一步下调要看实体经济复苏的(de)情况。银行(xíng)负债端，存款基准利率下调的概率不大，而(ér)存(cún)款利率上(shàng)限的调整空(kōng)间仍存在(zài)，而是否进一步下(xià)调要(yào)看银行自身经营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民银行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，自律(lǜ)机制成员(yuán)银行参(cān)考以10年期国债收益率为代表(biǎo)的(de)债券市场利率和以(yǐ)1年期(qī)LPR为代表(biǎo)的贷(dài)款市场(chǎng)利率，合(hé)理调整存款利率水(shuǐ)平。在(zài)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制作用(yòng)下，2022年4月(yuè)、2022年8月大行分别下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》新(xīn)增存款利率(lǜ)市场化(huà)定价情况作(zuò)为合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)的扣分项，引发中小银(yín)行(xíng)跟随调降存款(kuǎn)利率。我们认为，通(tōng)过(guò)存(cún)款利(lì)率下行，稳定(dìng)商(shāng)业银行净息差(chà)进(jìn)而保(bǎo)持贷款利率(lǜ)维持低位或继(jì)续下行，最终(zhōng)有利于社(shè)会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公(gōng)布(bù)的(de)金融数据看， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有收窄(zhǎi)，需求边(biān)际(jì)弱(ruò)修复趋(qū)势或仍(réng)在。近期国(guó)债利率持续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加(jiā)银(yín)行(xíng)存款定价下调，4月社融(róng)信贷低于(yú)预期，国(guó)内降息(xī)预期(qī)被进一步强(qiáng)化。海外来看(kàn)，全球经济进入衰退周期(qī)，加息(xī)周期(qī)基(jī)本结束，后续有望逐步迎(yíng)来降息高峰。

　　平安基金(jīn)：目前，我国(guó)国有(yǒu)大型商业银行和股份(fèn)制(zhì)商业银行的定(dìng)期存(cún)款利率(lǜ)已告别“3时(shí)代”。压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有净息差(chà)压力(lì)，22Q4 新发放(fàng)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压(yā)力加(jiā)剧明显(xiǎn)，监管(guǎn)层面(miàn)有动力去持续推动存款利率下降，来(lái)保(bǎo)障(zhàng)银行合理利差范围，增(zēng)加银(yín)行信贷(dài)投放的动(dòng)力。

　　另一方面(miàn)，居民避险需求仍在，存款(kuǎn)持续高(gāo)增，在揽(lǎn)储(chǔ)压力不大(dà)的基础(chǔ)上，银行自身也有动(dòng)力去下调存(cún)款(kuǎn)定价来保(bǎo)障利差。

　　缓解银行负债及经营压(yā)力

　　中国基(jī)金报：协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限调整(zhěng)，将有哪些政策(cè)传导效果？

　　德(dé)邦基金：一方面银(yín)行息差(chà)压力(lì)大是普遍现象，此次政策(cè)调整有望(wàng)带动中小银(yín)行主动跟(gēn)随下调存(cún)款(kuǎn)利率。另一方面，由于此(cǐ)前经济下行(xíng)影响，投(tóu)资者悲观预期被放(fàng)大，大量(liàng)资金集中在银行(xíng)存款(kuǎn)端，此次(cì)存款利率下(xià)调(diào)也有望(wàng)带动存款资金的释放，盘活市场(chǎng)流(liú)动性。

　　李(lǐ)湛：本次(cì)调降(jiàng)通知释放了以下信号：①减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；②减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　后续来(lái)看，本次下调对市场的影响集中在(zài)以下(xià)两点：①规(guī)范银行的(de)协定存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行的(de)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款定价过高(gāo)，会对(duì)遵守自律机制、定价较低的银行产(chǎn)生揽储冲击(jī)。本次上限下调后会普遍(biàn)降低中(zhōng)小行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)，减少中小银行间揽储恶意(yì)竞争，而对(duì)股(gǔ)份行及国(guó)有大行影响较小。②长端利率下行仍有空间(jiān)。市(shì)场降息(xī)预期升温，但大概(gài)率落空(kōng)。

　　光大保德信基金：下调协定(dìng)存款及通知存款自律上限，主要影响对公客户在商业银(yín)行(xíng)的活(huó)期类存款收益(yì)，使得对公(gōng)客户(hù)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)收益向对私(sī)客户看齐，一(yī)方面有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，另(lìng)一方面有利于引导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德(dé)立：对于银行(xíng)，存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)调整降(jiàng)低(dī)了银行负(fù)债成本，目(mù)前上市银行协(xié)定存款(kuǎn)占总(zǒng)存款(kuǎn)的比重在(zài)13％左右，重新规定协定利率上限后，预计行(xíng)业资(zī)金成(chéng)本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面(miàn)可以(yǐ)限制高息揽储(chǔ)，规范行(xíng)业竞(jìng)争，特(tè)别是降低银行对(duì)公活期存款成本压力，减(jiǎn)轻银行负债及经营压力。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本的下降使得银行盈利能力增强(qiáng)，进(jìn)一(yī)步打开了(le)资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)下行(xíng)的空(kōng)间，或带动债券(quàn)收益率不断下(xià)行(xíng)。

　　并非降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号

　　中国基金报：未来存款利率(lǜ)是否(fǒu)还有(yǒu)进一步下(xià)降的空间？对股(gǔ)债市场有何影响(xiǎng)？

　　光大保(bǎo)德信基金：近年来，贷款和存(cún)款(kuǎn)利率的(de)非对称下(xià)行使得商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差已逼近1.8％的(de)监管下限，经营压力倒逼存款利率(lǜ)有(yǒu)进一步(bù)调降的(de)预期。一方(fāng)面，为支持实体经济，政(zhèng)策导向下贷款加权平均(jūn)利率创有统(tǒng)计以(yǐ)来新低，2022年12月金融机构人(rén)民币贷(dài)款加权平均利率较2020年(nián)初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行在存款市(shì)场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和存款市(shì)场份额考核(hé)压力使得各(gè)行下调(diào)存款利率动力(lì)不(bù)足，同样2020年以(yǐ)来上市(shì)银行存量(liàng)存款平(píng)均成(chéng)本率基本持平。贷款和存款利率的(de)非对称下行作用下，2022年12月(yuè)商业银行净(jìng)息差缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》规(guī)定的(de)合格线1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预期，有利于降低(dī)全社会无风险收益(yì)率，利多永续经营性质(zhì)的(de)票息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍(réng)然有下(xià)降的趋势和空间。从银行(xíng)角度，2018年(nián)以来(lái)由于存款(kuǎn)定期化，活期(qī)存款(kuǎn)占(zhàn)比明显下降(jiàng)，存款付息率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)，与此同时(shí)，贷款(kuǎn)收益率大幅下行，大幅加(jiā)剧了银行息差压(yā)力，这使得控制存款成本尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居(jū)民超额储蓄高增、企业(yè)存款提升、消(xiāo)费(fèi)复苏较慢，监(jiān)管层面有动(dòng)力去持(chí)续(xù)推动存款利率下降，促进存款流向消费和实际投资(zī)。短期看，存(cún)款利率下调带动流动性继续进入债市(shì)，中短期利率，特别(bié)是中短期信用(yòng)债利率仍有下行空间(jiān)。如果经济复(fù)苏较强，流动性也有(yǒu)可(kě)能进(jìn)入(rù)股市，利好权益资(zī)产。