5月13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其(qí)累(lèi)计有效认购(gòu)申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕着“中(zhōng)特(tè)估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。实际上，早在(zài)去年底及今(jīn)年一(yī)季度(dù)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问(wèn)题成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投(tóu)研(yán)人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企科技(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗jì)引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的(de)央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因(yīn)素(sù)的，近期银行股大涨的一(yī)个(gè)催化因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的(de)申报发行，我认为确实会成为引爆行情的(de)催化(huà)剂，基本(běn)面、资金面、政策俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(cè)面都在(zài)向好，下半年，中特(tè)估有可(kě)能(néng)独领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集(jí)申报(bào)的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的(de)布(bù)局可(kě)以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将成为(wèi)行情(qíng)进一(yī)步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增量资金(jīn)，有望推动(dòng)进一步上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为(wèi)新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上(shàng)市公司的投资价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另(lìng)一方面是(shì)落实(shí)公募基(jī)金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和(hé)国家战略(lüè)的(de)作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智(zhì)能成(chéng)为(wèi)两大(dà)明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道(dào)股冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关(guān)注三(sān)大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地(dì)方(fāng)国(guó)资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身(shēn)基(jī)本(běn)面在今年会(huì)有重大的向上(shàng)变化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价(jià)格的(de)下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大幅(fú)增长等。同时，随着国有(yǒu)企业(yè)改(gǎi)革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些(xiē)企(qǐ)业会进入一(yī)个(gè)提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年(nián)改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非常吻合(hé)，为在下(xià)半年抓住这波中(zhōng)特估的投资(zī)机(jī)会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视(shì)中特估的投(tóu)资机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未来三(sān)年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融(róng)通红(hóng)利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带(dài)一(yī)路”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎(yíng)来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果随之改变(biàn)是(shì)一(yī)个慢变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金(jīn)证券(quàn)研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏(piān)股主动型基金(jīn)的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述(shù)数据显示(shì)，根据偏(piān)股主动型基金2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各基金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据(jù)统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总(zǒng)市(shì)值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的(de)投研，落(luò)实(shí)到日常(cháng)的投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央(yāng)企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国(guó)央企愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金(jīn)在行动上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业的(de)所有国央企构建专门的(de)股票库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的(de)变化，结合行(xíng)业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对“中特(tè)估”有(yǒu)了(le)更深刻的(de)认识：首先要(yào)认识(shí)市(shì)场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单(dān)套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提(tí)法，但是(shì)这个概念(niàn)所涉及(jí)到的(de)行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经(jīng)理章恒表(biǎo)示，万家基金(jīn)一(yī)直非常关注(zhù)传(chuán)统产业的(de)变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多(duō)个领域(yù)，因此也是(shì)一(yī)定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加(jiā)相关行(xíng)业(yè)的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值体系(xì)是资本市(shì)场使命，投资者(zhě)需要(yào)学习领会并针对原有的(de)估值体系(xì)进行改造(zào)，以适(shì)应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的工作(zuò)，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的(de)基础。不(bù)过(guò)，他(tā)也提(tí)醒，人为的(de)拔估值(zhí)是很(hěn)大的认知(zhī)误区(qū)，市(shì)场化认可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是(shì)国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金(jīn)经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式(shì)要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符(fú)合(hé)国家战略(lüè)发展(zhǎn)的价值？首要任务就(jiù)构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东(dōng)权益出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系(xì)不断探索，结(jié)合国(guó)际通用规则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企业(yè)社会(huì)价值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持续估(gū)值，要(yào)重视(shì)股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对(duì)提(tí)升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积极(jí)作(zuò)用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模(mó)型的科学性和有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资(zī)产收益(yì)率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值(zhí)结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估值(zhí)的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策优惠(huì)、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因素与(yǔ)企(qǐ)业价(jià)值的(de)关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特色的估(gū)值体(tǐ)系与传(chuán)统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更合理的(de)企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗