2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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