2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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