金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委(wěi)的一封(fēng)声明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政(zhèng)府的偿债(zhài)能力已经越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地(dì)方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形债(zhài)，其(qí)规模究(jiū)竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛(měng)。包括银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)、基(jī)金(jīn)等在内(nèi)的(de)机(jī)构投资者是地方债的(de)主(zhǔ)要(yào)持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形(xíng)债风险。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债(zhài)工作推进异(yì)常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无法(fǎ)得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方政(zhèng)府的(de)财权与(yǔ)事权(quán)不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国(guó)地(dì)方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的(de)发(fā)债(zhài)规(guī)模，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的(de)关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还(hái)建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时(shí)市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置(zhì)地方债(zhài)务(wù)的(de)辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1天津面积多少平方公里万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现(xiàn)形(xíng)式

　　城(chéng)投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开发行的公司(sī)债券(quàn)和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位由(yóu)地方政府投融资机(jī)构转变(biàn)为市场化运营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由(yóu)地(dì)方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政(zhèng)府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的(de)企(qǐ)业(yè)。城投的债务主要包括向(xiàng)银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融资(zī)这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城(chéng)投债(zhài)仍属于地方(fāng)政府(fǔ)背书(shū)的(de)高等级(jí)信用(yòng)债(zhài)。但(dàn)是(shì)，城投(tóu)平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保城投债按时兑(duì)付，不能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市(shì)场对地(dì)方政府债务增(zēng)长和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤天津面积多少平方公里(yóu)其(qí)对财(cái)力(lì)偏(piān)弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城(chéng)投债的收益率(lǜ)普遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出(chū)让金对(duì)政府(fǔ)债(zhài)务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债(zhài)违约(yuē)之(zhī)后，对(duì)河南省乃至(zhì)全(quán)国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年(nián)融资(zī)成(chéng)本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本大(dà)幅上(shàng)升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年以(yǐ)来城投债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明(míng)显不如(rú)全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约(yuē)不仅不能解决债务问题(tí)，反而会(huì)恶化区域信用环(huán)境，导致地(dì)方国(guó)企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域(yù)经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳(wěn)增(zēng)长，需要(yào)保持政(zhèng)府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低成本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低(dī)息资(zī)金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操(cāo)作细则，探索(suǒ)国有权益份额(é)规范(fàn)化退出的有(yǒu)效(xiào)方式和(hé)途径，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有(yǒu)企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē天津面积多少平方公里)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天津面积多少平方公里