金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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