近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追(zh太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名uī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dū太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名n)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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