2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么(me)主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面(miàn)，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是(shì)在(zài)第一季(jì)度超出预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计(jì)美国经济(jì)在(zài)2023年(nián)末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复(fù)动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源(yuán)价格(gé)显著回落(luò)及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工(gōng)参与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的(de)下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可(kě)能，这将会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此，我华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环(huán)境带来(lái)冷却经济(jì)的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的(de)决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实(shí)现利(lì)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流(liú)动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不论是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个(gè)技术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济(jì)的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息(xī)前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得一定的(de)上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业(yè)内(nèi)部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可(kě)以探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标(biāo)用户群体(tǐ)规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意(yì)愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们(men)看到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数字(zì)经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投(tóu)入，中国(guó)的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然(rán)语言(yán)处理、机器(qì)人等(děng)以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁(xū)显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重(zhòng)视(shì)，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定(dìng)时间观(guān)察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过(guò)程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公(gōng)有云上(shàng)面(miàn)，用(yòng)户(hù)交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在越来(lái)越(yuè)多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式(shì)人工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业(yè)债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部(bù)分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司(sī)业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益(yì)。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年(nián)一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也(yě)非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前(qián)会(huì)达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地(dì)产，标(biāo)配消(xiāo)费和医药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息(xī)的优质(zhì)央国企；契(qì)合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点(diǎn)可能仍(réng)强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币。日(rì)元可能(néng)扭转颓(tuí)势(shì)，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(xìng)行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的(de)预期而(ér)扩大。

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