近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低(dī)估值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思但(dàn)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的(de)市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高(gāo)的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务(wù)表现，提(tí)高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映(yìng)出来(lái)，因(yīn)为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么(me)？我们(men)学(xué)到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的(de)企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外推(tuī)动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思