5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭革命(mìng)，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭公司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公(gōng)司的(de)一(yī)季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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