金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序)调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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