昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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