5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wè周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人i)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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