财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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