来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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