申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(y索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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