四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xi公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表àn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàn公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表g)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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