四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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