申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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