美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(z热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物àn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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