财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？n)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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