国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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