近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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