银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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