私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(ji中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗é)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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