大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于19中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省85年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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