银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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