3千克是多少斤 1千克是一斤吗

　　文|招商宏观(guān)张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以上(shàng)工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收入累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企业利润累计(jì)同比增(zēng)速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业(yè)利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效的(de)增长压(yā)力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商(shāng)和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅(fú)依然较大；中游原材(cái)料加工业和装备制造业的(de)利润增速(sù)出现明显分化，中游原材(cái)料加工业的利(lì)润增速(sù)均为负，是整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的(de)主要拖累，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速(sù)回升幅(fú)度较大(dà)，成为(wèi)整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉动项。在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公布的(de)工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较(jiào)好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造业(yè)、电(diàn)气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)由正(zhèng)转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)增速的(de)下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要(yào)细分(fēn)行(xíng)业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农副(fù)食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅度(dù)较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设(shè)备(bèi)修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设(shè)备制造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增(zēng)长压力(lì)依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均(jūn)回收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数据显示(shì)，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业(yè)累(lèi)计每(měi)百(bǎi)元(yuán)营业收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业(yè)同(tóng)比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增3千克是多少斤 1千克是一斤吗速表(biǎo)现较好(hǎo)，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的增速依然为正(zhèng)，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资(zī)源综(zōng)合(hé)利(lì)用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速(sù)均(jūn)为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但(dàn)依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽车(chē)销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业(yè)链出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负(fù)转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)基数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料化学(xué)制(zhì)品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计算机通(tōng)信和电子(zi)设备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机(jī)械及器材制造(zào)增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提(tí)的是，汽车制造(zào)增幅(fú)由负(fù)转正，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制(zhì)造等(děng)多个行业的利润增速(sù)跌(diē)幅放缓(huǎn)，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记(jì)录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓，但持续(xù)维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增(zēng)速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增(zēng)速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事(shì)业中的(de)机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相对较高(gāo)，燃气生(shēng)产和(hé)供(gōng)应(yīng)利润增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备(bèi)修理利(lì)润(rùn)累计增速上升幅(fú)度(dù)较(jiào)大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供(gōng)应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累计(jì)增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回(huí)升的(de)主要拉(lā)动力。汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其(qí)他(tā)运输(shū)设备制(zhì)造业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器材制造(zào)业(yè)、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按(àn)最(zuì)近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至(zhì)少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间(jiān)，预(yù)计工业企(qǐ)业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等到(dào)四季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内(nèi)需增长(zhǎng)缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这(zh3千克是多少斤 1千克是一斤吗è)直(zhí)接导(dǎo)致(zhì)企业的(de)产能(néng)利用率持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压(yā)力，本(běn)轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢(huī)复力度低(dī)于预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备制造业利(lì)润增速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗(luó)丹(dān)

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