国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)张学良多高，少帅张学良多高告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(z张学良多高，少帅张学良多高ǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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