5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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