大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yī纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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